三公大吃小的玩法(www.eth108.vip):为什么行业专家容易被股价打脸?

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本文来自微信公众号:思想钢印(ID:sxgy9999),作者:人神共奋,题图来源:《半泽直树2》剧照


一、认知与变现,差得不止一个专家


价值投资者都相信一句话:“投资是认知的变现”


道理是这么个道理,但实际投资中,“认知”和“变现”的关系没有这么简单。


某名不见经传的上市公司宣称:在当下热门赛道的产品用以新技术实现突破,并有一堆专家和实验数据,见股价也不贵,某基金经理兴冲冲地跑去让研究员拍一拍业绩。


研究员撇撇嘴,这个技术难度不是一般的大,还要下游厂家的验证期,就算是真搞出来了,两年之内不能量产,三年之内不产生利润,业绩没法拍。


基金经理决定先观望,结果股票先来三个涨停,然后盘整了一段时间后,就马不停蹄地屡创新高。


你要是觉得专家的话也不靠谱,结果半年后,股价开始一路阴跌,验证了研究员的说法。


难怪很多人吐槽:擅长认知者收获了真理,擅长变现者收获了财富,大家都有一个美好的未来。


不过,在抱怨之前,先请大家思考几个问题:


  • 问题1:近三年不能给企业带来利润、且有很大不确定性的新技术,是不是就不应该给估值?


  • 问题2:市场给这一类不确定的信息定价的过程是怎样的?


  • 更深层次的问题3:研究和投资的区别在哪儿?为什么基金公司不让更懂行的研究员直接买股票,而是要让信息转一道手,让基金经理来决策?


  • 最实际的问题4:如何让专家的观点帮助我们的投资呢?


二、交易定价与专业判断


以下企业经营信息都有一个共同的特点:


  • 产品实现某个技术突破,今后一两年将进行下游企业的认证;


  • 某掌握技术或渠道资源的行业大佬加盟公司;


  • 企业宣布进入新的热门领域,未来一两年加大投资力度;


以上信息的共同点是,不会对企业今年甚至明年的业绩产生影响


实际上,大部分经营信息,都不会对今明年的业绩产生显著影响,而估值方法,无论是PE还是PS,都是以已经发生的财务信息(静态估值)和正在发生的财务信息(动态估值)为基础进行估值,所以,围绕不影响业绩的利好事件的炒作,被统一冠以“题材炒作”


但实际上,其中相当多的变化,会对未来的经营产生确定性上的影响。而估值是未来长期现金流的贴现,一个三年后会带来营收和利润数倍增长的新技术、新产品,就算概率不高,假设是20%,折现后给估值带来一两个涨停,在特定的风险偏好下,也是能计算出来的。


举一个更好理解的买二手房的例子:


假设你看中一套二手房,已经和房东谈好价格,结果交订金之前,市政府发布重大规划,这套房子所在的区域将被列入“XX新城”的规划核心区,未来会有一系列的人口导入政策和“学校、地铁、公园、医院”等一系列重大配置。


于是,区域内新盘暂时封盘调价、二手房源连夜提高报价,于是房东第二天告诉你,之前谈好的价格不算了,房价要涨10%。


地块还是那个地块,房子还是那个房子,企业还是那个企业,今年的业绩还是那些,但未来已经不完全是那个未来了,涨价也是正常。


任何信息都会影响资产的未来价值,进而通过贴现的形式影响现在的价格,所谓“炒题材”,实际上就是那些未来想象空间极大,但概率较小的事件,对现在的价格影响的过程。


关键在于,影响有多大


更关键在于,定价的过程是怎样的


这两个问题,专家说了不算,专家的作用是对技术本身的可行性、经济性进行分析,但如何定价,却是市场上的“外行”通过一连串交易行为来决定的。


三、市场如何给“不确定”定价


如果你是个散户,你长期投资白酒、新能源、半导体、CXO,可是,不管你看了多少研报,听过多少专家调研,写了多少本笔记,你懂的那些,也不过是这个行业的基础知识,相当于刚刚入行一年的新人,可能连“准内行”都谈不上。


相比而言,机构研究员大多是真正的专业人员,而行业专家更是专业人士中的战斗机。

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但如果看赚钱的能力,基金经理中,能不能赚钱,跟你是不是某个行业的专家,关系不大,研究员转行做基金经理,并不会比非研究出身的基金经理收益率高;而在散户中,在某个行业越专业,赚钱的概率却越高。


这就说明,专家型散户常常比机构研究员和外部专家们更接近市场定价的结果。


为什么会这样呢?


就像房价是买卖双方定价而不是更专业的中介定出来的一样,股票定价也是由投资者决定的,都是这个行业的外行人,通过市场买卖而非专业研究定价。


继续以上面的二手房为例,从某种程度上说,连续三个涨停和后面的回落,你可以把它想象成买方与卖方的讨价还价。


前三个涨停就好像是卖家在“漫天要价”——你看,这是未来十年,本市最大的机会所在,过几年房价翻倍,我涨你10%,不过分吧?


一边串的调整,就是买家的反击——规划就是鬼话,开发区十年前也有大规划,房价也炒上去了,结果现在成了鬼城,你涨10%,我再加点钱可以买市区的房子,现在就有这些配套了。


调整之后的反弹到前期顶部,就是房东的坚持与威胁——今天看房的人比昨天多了几倍,中介又给我约了几个,咱们也别浪费时间,买卖不成仁义在。


创新高之后的二次回落,就是买家的最后报价——规划这东西,确实说不准,这样吧,我再加20万,再高,我真觉得不值。


一个漫天要价,一个就地还钱,就是股价的巨幅波动,最终这个房子能不能成交,以什么价格成交,并不取决于这个规划本身,而是买卖双方对信息的认知和定价意志、定价能力。


专家型的散户,类似于专业炒房者,既有对信息的认知,又有交易谈判经验,同样是某技术的确定性解读,专家型散户理解的确定性,更接近于市场正在交易的确定性认知水平,所以能成为短期价格的定价者;而专家往往跑在市场的认知前面,这正是市场上总是偏离专业认知去“炒主题”的原因。


这也导致了短期内专家很容易被市场打脸,但如果专家的认知正确,日后股价又会回归专家的认知,就像十年后,这个房子到底值多少钱,本身还是看规划能落地多少。


总结一下这个定价过程:


  • 短期而言,股价的涨跌由投资者认知的变化决定;


  • 长期而言,股价的涨跌由信息本身的演绎决定。


股价的起点是投资者的认知,股价的阶段性终点是专家的认识,其中的涨跌由变化本身和投资者认知的变化决定。


这个过程,才是“认知变现”的过程,理解这些,就可以谈一谈——如何让专家的观点帮助我们的投资呢?


四、你是比专家更专业的投资者


首先,相信在“投资”这件事上,你比专家更专业


一个专业投资者,“认知”有三个层次:


  • 第一层认知:对经营信息本身的变化;


  • 第二层认知:有定价能力的投资者对这些变化的认知;


  • 第三层认知:市场风格偏好导致这一认知的加速和减速。


认知,并非仅仅对公司和行业,还包括了市场和交易对手,所以更重要的是投资和交易行为的本身,行业专家在这件事上,很可能很“菜”。


完全不懂容易被忽悠,但纯从专业角度又很容易脱离投资的初衷。


其次,要能赚“不确定的钱”


逻辑之所以叫逻辑,就是理论上有道理有可能,实际上还没做到,即不确定性,赚钱赚的就是从“不确定性”到“实现”的钱。


相反,如果这件事情难度不大,那股价就会一步到位,往后就是估值下降与业绩上升的对冲,盈利空间反而不好说了。很多时候,专家(包括很多研究员)炒股赚不到钱,正是因为太注重现实的确定性,又不知道市场如何估值,所以买的都是被炒高了的标的。


再次,专家的观点需要交叉验证


不同的专家有各自的优势领域和观察角度,交叉验证可以更好的从专业的视角转向投资视角。


最后,专家的观点可以提供买入的安全边际


专家亏钱,至少知道自己为什么会亏,而散户亏钱基本上都是买错公司,而不是错过公司,所以,比专家亏钱更普遍的现象是,专家在自己熟悉的行业错过赚大钱的机会,特别是出现那种大变局、大机会时。


本文来自微信公众号:思想钢印(ID:sxgy9999),作者:人神共奋

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